認識Nuance
Nuance Communication成立于1992年，總部在美國，是一家老牌的語音識別和自然語言處理解決方案商（后來拓展到了圖像領域），主要業(yè)務包括嵌入式語音識別，電話呼叫轉(zhuǎn)向系統(tǒng)，醫(yī)學轉(zhuǎn)錄軟件和系統(tǒng)，光學字符識別和桌面成像，主要收入來自醫(yī)療領域（營收貢獻超過50%）。
自2005年上市以后，公司股價在2012-2013股價一度上漲到歷史高點30美元以上，之后業(yè)務增長停滯，股價也一路下跌。公司基本面下滑主要歸咎于曾經(jīng)服務的客戶，包括蘋果、亞馬遜等紛紛成為競爭對手、人才流失和盲目的收購導致的負債拖累。
（行情來源：華盛資本證券）
近日，公司發(fā)布一季度財報，在本來有些向好的股價走勢上再一次打擊到了投資者。
（行情來源：華盛資本證券）
回到公司近況上，公司一季度營收5.14億美元，同比增長3%，內(nèi)生營收增長1%；GAAP下攤薄EPS虧損0.56美元，non-GAAP下攤薄EPS0.27美元。公司下調(diào)2018年營收增長一個百分點至2%-4%。
從一季度開始，公司報表開始呈現(xiàn)五項子業(yè)務，包括醫(yī)療、企業(yè)級、汽車、圖像和其他，其他板塊包括訂閱服務營收以及設備營收（SRS），SRS業(yè)務一季度有一筆大的商譽減值，包括移動運營商需求下滑（主要是印度和巴西地區(qū)）帶來的1.028億美元減值和設備業(yè)務的3500萬美元減值。
訂閱服務業(yè)務似乎有很大變化，價值投資者也許會指出公司成功從軟件銷售轉(zhuǎn)到了服務訂閱模式的供應商，如同Adobe，微軟將用戶搬到云上一樣。不過股價上沒有這樣反映。
微軟可以給到24倍的動態(tài)PE，Adobe是32.6倍，Nuance11倍的動態(tài)PE看起來短期不會有什么改變。而且公司還有負債要解決，長期D/E大約是1.14倍。
一季度，公司現(xiàn)金流情況有所惡化，主要是商譽減值1.379億美元，以及資本開支從739萬美元上升到1278萬美元。
估值
覆蓋公司的五位分析師給出的目標價是21.6美元，幾乎是現(xiàn)在價格的2倍。如果投資者認為Nuance未來現(xiàn)金流確定，用下面的10年EBITDA現(xiàn)金流折現(xiàn)模型計算公司股價下跌空間不大。前提是假設折現(xiàn)率在9.5%-11%之間，營收增長不超過6%-7%。
