2、統(tǒng)一通信是企業(yè)通信發(fā)展方向，終端市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)呈現(xiàn)寡頭格局。降低企業(yè)IT 建設(shè)成本、節(jié)省企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本&提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率等核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)使得統(tǒng)一通信成為企業(yè)通信的發(fā)展方向。據(jù)Frost & Sullivan 預(yù)測(cè)，全球UC 終端市場(chǎng)規(guī)模將于2019年增長(zhǎng)至100 億美元。UC 終端市場(chǎng)業(yè)已形成寡頭競(jìng)爭(zhēng)的格局，SIP 話機(jī)市場(chǎng)前五大廠商市占率超過(guò)70%。其中，億聯(lián)全球銷(xiāo)量第二，市占率約為20.0%；銷(xiāo)售額全球第三，市占率約為12.0%。
3、億聯(lián)的成長(zhǎng)路徑：發(fā)力VCS 系統(tǒng)、擁抱云端部署模式。作為UC 終端廠商，基于音視頻技術(shù)積累橫向拓展產(chǎn)品線，以及擁抱云端部署模式加速向中小企業(yè)滲透是公司現(xiàn)階段最為合理的成長(zhǎng)路徑。VCS 視頻會(huì)議系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)SIP 終端市場(chǎng)的10 倍、毛利率水平更高，且億聯(lián)所擅長(zhǎng)和熟悉的企業(yè)市場(chǎng)仍有廣闊空間。此外，公司已經(jīng)通過(guò)自研+合作的方式擁抱云端部署模式，有望直接受益于海量中小企業(yè)對(duì)終端設(shè)備的新增需求。我們認(rèn)為，目前公司還遠(yuǎn)未到達(dá)其成長(zhǎng)的天花板。
4、億聯(lián)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：技術(shù)、渠道、成本，構(gòu)筑獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)壁壘。多年堅(jiān)持對(duì)技術(shù)研發(fā)的投入是核心競(jìng)爭(zhēng)力的保障。同時(shí)，公司坐擁多層次的全球營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，與授權(quán)經(jīng)銷(xiāo)商的合作關(guān)系較為緊密、具備一定的粘性，實(shí)際上形成了對(duì)其他競(jìng)爭(zhēng)者的進(jìn)入壁壘。
此外，公司自行采購(gòu)所有原材料及零部件進(jìn)行外協(xié)生產(chǎn)，即可獲得成本優(yōu)勢(shì)又可形成對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的把控。配合音視頻核心技術(shù)領(lǐng)域的積累，公司的產(chǎn)品與Polycom、Cissco 等相比極具性?xún)r(jià)比。我們認(rèn)為，上述競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)共同構(gòu)筑了億聯(lián)獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
5、盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017~2019 年可實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)分別為5.80 億元、8.00 億元和10.00 億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)31 倍、22 倍和18 倍PE，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
6.、風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品需求下降的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；
