大多賣方分析師關(guān)注網(wǎng)秦的財務(wù)狀況，如增長、利潤率。他們只聽管理層告訴他們的東西，而對中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)缺乏基本的理解。

　　在中國，移動安全市場最近幾年競爭越來越激烈，因為互聯(lián)網(wǎng)巨頭更多關(guān)注移動用戶。中國智能手機(jī)用戶現(xiàn)在有豐富的免費(fèi)選擇，依然沒有習(xí)慣為互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)付費(fèi)。網(wǎng)秦的“付費(fèi)（免費(fèi)+收費(fèi)）”模式并不新鮮，在中國曾被證明是失敗的，因為競爭者提供網(wǎng)秦相似的服務(wù)，但卻是免費(fèi)的。2008年，奇虎開始提供免費(fèi)反病毒產(chǎn)品，主要玩家如瑞星、金山、卡巴斯基迅速消亡。

　　更糟糕的是，用戶對網(wǎng)秦產(chǎn)品的評價相當(dāng)糟糕，網(wǎng)秦在中國互聯(lián)網(wǎng)名聲不好。在2011年的3月15消費(fèi)者權(quán)益日，CCTV曝光了網(wǎng)秦與飛流的丑聞，主要是故意欺騙消費(fèi)者尋求非法所得。

　　投資者應(yīng)避開網(wǎng)秦

　　商業(yè)模式受到抵制、產(chǎn)品用戶評分低于平均水平，此外還有糟糕的品牌名稱，這使大量用戶拋棄網(wǎng)秦，其市場占有率也在2012年第二季度環(huán)比縮水一半以上。在我們分析網(wǎng)秦的商業(yè)模式時，并非僅針對用戶欺詐問題進(jìn)行了討論，更關(guān)鍵的是該公司來自中國市場的營收也出現(xiàn)了危險的信號。

　　如果網(wǎng)秦的中國用戶基數(shù)實際僅為900萬人，而不是該公司所宣稱的1.42億人，那么我們就必須將網(wǎng)秦2012年第三季度營收的2850萬美元下調(diào)44%。此外，網(wǎng)秦管理層不誠實的行為顯然讓人難以信任，因此該公司在國際市場營收數(shù)據(jù)的真實性也應(yīng)該受到懷疑。

　　目前，市場分析師平均預(yù)期，網(wǎng)秦2013財年每股攤薄收益為0.95美元。我們在進(jìn)行上述分析后，對此持有不同的看法。我們將網(wǎng)秦目標(biāo)股價定為3美元，這是基于我們對網(wǎng)秦2013財年每股攤薄收益為0.5美元和6倍的收益率得出的，這意味著網(wǎng)秦股票的真實價值應(yīng)比當(dāng)前水平低50%以上。