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空中網：SP世界的海市蜃樓

2008/08/21

　　高盛發(fā)布分析報告稱，盡管空中網交互語音應答服務增長64%，然而第四季度的總毛利率大幅縮水，給予其中性評級。

　　據報告稱，空中網第四季度總營收為1980萬美元，環(huán)比增長16%，與去年同比下降16%，成績好于第三季度32%的降幅，超過高盛此前預期的1900萬美元以及其他分析機構預期的1880萬美元 。根據美國通用會計準則每股盈利為0.02美元，與高盛預期一致，但是低于Thomson First Call預計的0.04美元。因為向低毛利率的交互語音應答服務轉型，空中網總毛利率下降4個百 分點；而營收下跌2個百分點，也低于高盛此前預期。此外，空中網預計2008年第一季度總收 入為2000萬至2100萬美元，超過此前1880萬美元的預期。

　　此外，高盛報告稱，空中網2007年第四季度交互語音應答服務增長64%，大幅推動其營收增長。然而，高盛分析，低毛利率的交互語音應答服務并不能提供如WAP和廣告收入這樣持續(xù)大額的收入來源。在第四季度中，空中網的2G服務營收增長4個百分點至70%，而2.5服務營收下跌4個百分點至28%。

　　空中網第四季度無線營收環(huán)比增長超過同行，增幅達16%，新浪和搜狐的增幅分別為12%和7%，與網易的增幅持平。高盛認為，1%-6%的環(huán)比增長暗示著電信增值環(huán)境的逐步穩(wěn)定，但是復蘇的前景仍然不清晰。移動廣告環(huán)比增長13%，低于高盛預計的26%，占總營收的2%，考慮到空中網毛利率的縮水，高盛將空中網2008年的每股盈利下調11%至每股盈利0.18美元，2009年的每股盈利下調20%至0.19美元。

　　此外，高盛還將空中網12個月內的目標價從原先的5.3美元下調至于5.0美元。高盛分析，中國電信政策的變化以及中國電信產業(yè)的整合將對空中網未來的走勢產生重要影響。

　　據悉，來自2G服務(包括短信、交互語音應答以及彩鈴等)的營收增長超過預期，占總營收的70%。其中短信營收環(huán)比增長5%，持平高盛的預期；得益于持續(xù)的促銷活動，交互語音應答營收環(huán)比增長64%，延續(xù)第三季度21%的增長勢頭，超過高盛此前40%的預期；彩鈴營收環(huán)比增長42%，比高盛此前預期超過2%。此外，來自2.5G服務(包括WAP、彩信和Java技術等)的營收低于預期，占總營收的28%。其中彩信營收環(huán)比增長2%；WAP營收環(huán)比增長11%，低于15%的預期，但是業(yè)績超過第三季度6%的下跌；JAVA環(huán)比營收下跌22%，低于高盛此前估計的3%的增幅。空中網第四季度無線廣告營收增長13%至30萬美元，低于此前26%的增長預期。

　　高盛報告指出，由于低交互語音應答服務增長較快，空中網2007年第四季度的毛利率為48%，低于第三季度的52%。而由于研發(fā)成本的降低彌補高于預期的銷售和市場開支，空中網第四季度的營收開支總額為930萬美元，占季度營收的47%，低于此前預計的950萬美元。

　　業(yè)績預期

　　然而，高盛表示，在無線廣告相關業(yè)務的持續(xù)投資將使得空中網面臨更大的盈利壓力，將進一步上調該公司的營收預期但下調其每股盈利，高盛預計2008年空中網的總營收有望從8490萬美元增長至8520萬美元，每股盈利則將從0.20美元降至0.18美元，2009年空中網的總營收預期仍將維持在9820萬美元，然而每股盈利將從0.24美元降至0.19美元。

　　風險分析

　　光大證券謝鋒：SP（移動網信息服務業(yè)務）行業(yè)的發(fā)展要看能不能提供創(chuàng)新的服務，如果提供不了就被中國移動給干掉，如果能像蘋果提供創(chuàng)新的服務就能存活。未來三年，3G出來之后有沒有新興的特殊化差異化服務是很關鍵的。SP可以說成是創(chuàng)意產業(yè)，有好的主意就沒準會做出和騰訊一樣大的公司。所以能差別化的公司未來前景還是很好的。同時這個行業(yè)還高度依賴中國移動等三大廠商。

數字商業(yè)時代


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